家得宝承包商采购能否带动下一轮同店增长

截至8月2日的季度销售478.61亿美元，同店增长1.7%，美国同店增长1.3%。可比交易次数下降1.0%，可比平均客单价上升2.8%。二者相乘约增1.77%，与公布的同店增幅很接近。平均每单92.50美元，去年90.01美元。价格、购买件数和品类结构都能改变客单价，无法直接把2.8%归给提价。[1]

超过1,000美元的大额可比交易次数反而增长2.4%，管理层同时指出较大的可选装修项目仍受压。一个业主更换坏掉的空调、一个家庭主动重做整套厨房，都可能越过1,000美元门槛，购买动机并不相同。我不会用一个大额交易指标判断住房换手已经复苏。[7]

对承包商来说，工地缺一捆特定尺寸的材料，施工队可能要停半天。可用库存、送货时间、信用额度和下单便利，会直接决定选择哪家供应商。SRS等专业分销业务扩大了这类需求的覆盖面，也把仓储、赊销和车队投入带进家得宝过去以门店为主的模型。[2][7]

管理层预计全年SRS有机销售中个位数增长，规划约40至50个新分支与约15家新门店。网点数量不能直接相加衡量同店活跃度。新分支在客户密度上来前要先承担人员与配送成本，我会看专业客户复购、单位线路效率，以及增长能否覆盖新增营运资金。[7]

二季度归母净利47.66亿美元、每股4.79美元，去年同季约45.51亿、每股4.58。上半年每股8.09美元对8.03，改善很小。公司全年指引仍为总销售增2.5%至4.5%、同店持平至增2%、GAAP每股较上年14.23美元持平至增4%。按上限也约为14.80美元，很难把最近一季直接乘四使用。[1][2]

净利息支出预计全年约23亿美元，毛利率约33.1%。公司将部分关税退款纳入全年展望，用以抵消未计划的燃料、能源和其他产品成本。退款在不同季度确认，后续若运力成本高企，由此产生的毛利改善未必能重复。[1]

二季末库存约268亿美元，同比多约20亿，库存周转由4.6降到4.5次。新分销业务确实需要更宽的产品范围，但需求放缓时，过多地区库存会增加折扣与调拨。我的判断要同时看到货到得及时，以及实际销售跟上备货。[7]

上半年经营现金114.22亿美元、固定资产购置17.24亿，简化差额96.98亿；上年同期约72.45亿。同期现金股息46.43亿。现金比利润改善得快，可能来自付款和采购节奏，我会再观察下半年淡季的库存消化，再决定能否提高可持续股东回报的估计。[2][3]

11月11日收盘351.31美元，当日上涨0.09%，近五个交易日下跌1.16%。20日、60日、120日均线分别为329.88、314.64、324.61美元。当日成交量为此前20个交易日日均量的0.68倍。[4][5]

股价在330美元附近的20日线之上，也高于两条较长均线。362.44美元是近月高点。11月17日财报可能带来跳空，若只因客单价继续涨而突破，我会等交易次数和利润率核对后再相信趋势。若先跌回330且反抽无力，301美元附近才是近月实际出现过的低点。[4][5][8]

我给2027财年每股15至17美元，中点16美元对应约22倍。它比公司当前财年GAAP指引上限14.80美元还高约8%。要让这份溢价可持续，至少需要门店经营杠杆恢复，或专业分销利润跑赢资金成本。如果住房换手持续低迷、顾客只做紧急维修，利润可以稳定，但扩张所需要的现金会更难收回。[1][7]